Корпоративные финансы компании

Программа

Основные финансовые показатели эффективности деятельности компании. Их связь с корпоративной стратегией

• Каковы ключевые финансовые показатели успешности бизнеса. Потребность в построении финансовых моделей. Краткосрочные модели
• Связь финансовых показателей и функциональной деятельности нефинансовых подразделений компании

Структура отчетности

• Основные сведения о стандартах бухгалтерского учета США и международных стандартах бухгалтерского учета. Перспективы развития российского бухгалтерского учета и финансовой отчетности
• Принципы анализа финансовой отчетности. Классический финансовый анализ. Методы анализа. Их сравнительный анализ. Показатель EBITDA

Расчет и анализ показателя денежного потока

• Значение показателя денежного потока для управления финансами. Прямой и косвенный методы построения денежного потока. Цели анализа потоков. Структура денежных потоков корпорации на различных этапах жизненного цикла. Специфика денежных потоков компаний на новых растущих рынках
• Расчет чистого потока денежных средств (FCF) как основа построения инвестиционного проекта. Особенности российской отчетности как источника данных для анализа денежных потоков

Практикум:

• Структура потоков денежных средств публичной российской компании
• Структура денежных потоков российских нефтяных компаний

Выбор ставки дисконтирования

• Методы определения ставки дисконтирования. Основное содержание модели оценки долгосрочных активов. Основные допущения модели. Способы расчета беты. Проблема нахождения премии за риск инвестиций в акции по сравнению с безрисковой ставкой. Разбор примеров нахождения премии за риск, определенной различными инвестиционными банками
• Проблемы использования модели оценки долгосрочных активов в России. Преимущества и недостатки
• Характеристика метода кумулятивного построения. Основные корректировки, учитываемые при расчете ставки дисконтирования. Границы применения метода кумулятивного построения. Для каких целей может использоваться ставка дисконтирования, рассчитанная с помощью метода
• Методика использования кумулятивного построения в России. Расчет ставки дисконтирования

Задание: Определение ставки дисконтирования для оценки инвестиционного проекта российской компании

2 день

Понятие инвестиций, их виды. Статические методы анализа проектов

• Понятие инвестиций Классификация инвестиций. Вложения в реальные, нематериальные и финансовые активы
• Особенности классификации инвестиций в сельском хозяйстве: инвестиционные проекты, инвестиционные программы и внесметные программы. Особенности оценки эффективности этих трех групп
• Способы классификации инвестиций в переработке
• Проблема анализа инвестиций в приобретение контроля над компаниями (в сделках по слиянию и поглощению компаний)
• Классификация методов оценки инвестиционных проектов. Сфера применения статических методов анализа проектов. Статические методы, основанные на бухгалтерской модели компании. Динамические методы, основанные на финансовой модели компании. Реальные опционы как метод учета управленческой гибкости при оценке проектов

Практикум: В каких отраслях (типах бизнеса) наиболее оправдано применение статических методов оценки проектов в условиях стагнации?

Динамические методы анализа инвестиционных проектов

• Метод дисконтированных потоков денежных средств и показатели, рассчитываемые в рамках данного метода: чистая приведенная стоимость NPV, внутренняя норма рентабельности IRR, дисконтированный срок окупаемости DPP, индекс рентабельности PI
• Методы определения ставки дисконтирования для проектов в РК. Выбор безрисковой доходности
• Проблемы использования дисконтированных показателей эффективности инвестиционных проектов в условиях развивающейся экономики. Особенности применения каждого из 4 показателей

Практикум:

• Рассчитать простой и дисконтированный срок окупаемости для проекта по строительству нового цеха
• В каких типах проектов простой и дисконтированный срок окупаемости могут совпадать?

Построение системы допущений в финансовой модели: макроэкономические, микроэкономические, индивидуальные. Их взаимосвязь и влияние на принятие итогового решения о реализации инвестиционного проекта

• Система финансовых моделей в анализе инвестиционных проектов и оценке стоимости компаний
• Понятие финансовых моделей
• Взаимосвязь различных прогнозных форм: раздел допущений, издержки, доходы, инвестиции и финансирование, прогнозные форы финансовой отчетности (бухгалтерский баланс, отчет о прибыли и убытках, отчет о движении денежных средств), сводная отчетность по проекту, расчет дисконтированных показателей эффективности инвестиционного проекта
• Цели моделирования
• Выбор источников информации и средств исполнения
• Виды входящих допущений. Их классификация
• Проверка на непротиворечивость
• Проблемы прогнозирования цен. Построение моделей в реальных и номинальных ценах. Цены на потребительские товары, цены производственных товаров и биржевых (сырьевых) имеют разную динамику. Как учитывать в финансовых моделях?

Практикум: Построить финансовую модель проекта по замене оборудования

Анализ чувствительности инвестиционного проекта

• Каковы ключевые факторы успеха. Понятие чувствительности проекта как частной эластичности по конкретному фактору. Способы расчета данного показателя
• Линейные и нелинейные зависимости во влиянии ключевых факторов успеха на чистую приведенную стоимость проекта. Понятие диаграммы Торнадо как графического отражения результатов расчета чувствительности проекта
• Цель использования и границы применения диаграммы Торнадо

Практикум: Произвести анализ чувствительности к изменению ключевых факторов успеха проекта. 2. построить диаграмму Торнадо для указанной задачи

3 день

Сущность оценки бизнеса, виды стоимости, их характеристика

• Понятие стоимости бизнеса и компании
• Роль категории стоимость в современной теории финансов. Классификация видов стоимости
• Концепция действующего предприятия и концепция ликвидации. Цели оценки стоимости
• Развитие внутреннего конфликта в среде профессиональных оценщиков и инвестиционных банков
• Крупнейшие судебные решения по виновности оценщиков и инвестиционных банков
• Кризис в развитии инвестиционных банков как главных участников рынка капитала
• Справедливая и инвестиционная стоимость: различия в терминах во время финансового кризиса
• Место и роль инвестиционной стоимости в современной системе оценки бизнеса, ее отличия от других видов стоимости
• Факторы инвестиционной стоимости

Практикум: вопрос для обсуждения. Почему в период финансового кризиса часто ликвидационная стоимость значительно превышает фундаментальную или инвестиционную стоимость. Стоит ли кредитовать под покупку таких бизнесов?

Методы оценки стоимости: сравнительный, затратный и доходный подход к оценке стоимости бизнеса. Их характеристика

• Затратный подход. Условия применения затратного подхода для оценки современных российских компаний
• Метод чистых активов
• Особенности расчета ликвидационной стоимости
• Метод избыточной прибыли или модель Белла-Ольсона-Эдвардса

Практикум: Оценка стоимости кондитерской компании на основе метода избыточной прибыли

4 день

• Доходный подход
• Расчет величины чистого денежного потока для фирмы FCFfE. Дисконтирование денежного потока
• Ставка дисконтирования. Методики определения
• Модель оценки капитальных активов CAPM
• Безрисковая ставка. Коэффициент β, Средневзвешенная стоимость капитала WACC
• Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Практикум:

• Оценка стоимости нефтяной компании на основе метода DCF. Факторный анализ стоимости. Построение диаграммы Торнадо и ее анализ
• Сравнительный подход к оценке. Метод рынка капитала, метод сделок, финансовых и отраслевых коэффициентов. Проблема выбора наиболее репрезентативных мультипликаторов стоимости
• Манипулирования величиной стоимости компании с помощью выбора разных типов мультипликаторов
• Определение итогового значения инвестиционной стоимости с помощью взвешивания стоимостей, полученных отдельными методами
• Способы определения весов значимости для расчета итогового значения стоимости. Классификация методов оценки Асвата Дамодарана